초고속 스테이블코인 유입은 은행의 유동성을 끌어들일 수 있다.

목차

• 핵심 요약
• 두 가지 역학: 느린 대체와 빠른 충격
• 달러 수요 증가, 때로는 압력에 직면하기도 함
• MiCA 하에서의 외환 파급 효과 및 외환보유액 문제
• 실제로 바뀔 수 있는 것은 즉각적인 은행 이전이 아니라, 해당 철도망일 것입니다.
• 앞으로 어떤 변화가 있을지 지켜보겠습니다.

스테이블코인은 거의 즉각적인 결제를 통해 국경을 넘어 가치를 이동시키고, 24시간 내내 운영되며, 국제 송금을 지연시키는 기존 인프라를 상당 부분 우회할 수 있다는 장점을 지니고 있습니다. 하지만 스테이블코인이 궁극적으로 은행을 대체할지, 아니면 단순히 자본 이동 방식을 바꿀지는 수요 증가나 준비금 부족 사태 발생 시 자금이 얼마나 빠르게, 그리고 어디로 이동하는지에 달려 있습니다.

최근 논평과 연구는 이중적인 현실을 보여줍니다. 스테이블코인 사용은 달러 표시 가치를 추구하는 사람들이 늘어남에 따라 시간이 지남에 따라 증가할 수 있지만, 상환 압력이 발생할 경우 “소프트웨어 속도”로 급격한 시장 혼란을 야기할 수도 있습니다. 한편, 규제 당국은 스테이블코인 지급준비금 요건이 기존 은행 유동성과 어떻게 상호작용하는지 고심하고 있습니다.

핵심 요약

스테이블코인 도입은 “통화 대체”를 통해 점진적으로 발전할 수 있으며, 이는 수개월 또는 수년에 걸쳐 예금 기반과 통화 전달 메커니즘을 약화시킬 가능성이 있습니다.

더 빠른 위험 회피 경로가 존재합니다. 외환보유고가 부족해지거나 환율 변동폭이 커지면 자본이 몇 주가 아닌 몇 시간 내에 스테이블코인으로 유입되거나 유출될 수 있습니다.

국제결제은행이 인용한 연구에 따르면 달러 노출을 위한 스테이블코인 수요는 외환 시장으로 파급되어 현지 통화에 영향을 미칠 수 있으며, 특히 금융 중개기관이 이미 어려움을 겪고 있는 상황에서는 더욱 그렇습니다.

MiCA와 연계된 EU 규정에 따라 발행사는 일정 비율의 준비금을 은행 예금으로 보유해야 하므로, 이는 상환 시 유동성 불일치 문제를 악화시킬 수 있습니다.

일부 스테이블코인 결제는 주로 법정화폐로 다시 변환되는 빠른 결제 경로 역할을 할 수 있으며, 이는 단기적으로 은행 자체보다는 “더 간소화된” 중개자 계층이 변화를 주도할 수 있음을 의미합니다.

두 가지 역학: 느린 대체와 빠른 충격

2023년 3월 파산 후 퍼스트 시티즌스 은행의 일부로 운영되기 전 실리콘 밸리 은행에서 암호화폐 담당 이사를 지낸 앤서니 바살로는 스테이블코인 경쟁이 두 가지 시간대에 나타날 것이라고 주장합니다.

“두 가지 시계가 중요합니다. 하나는 느린 시계입니다. 통화 대체, 예금 감소, 정책 전달력 약화 등이 수개월 또는 수년에 걸쳐 누적되는 현상입니다. 다른 하나는 빠른 시계입니다. 환율 고정 해제, 발행자 충격, 또는 은행권 사건과 같은 사건은 소프트웨어 속도만큼 빠른 속도로 몇 시간 안에 자본을 이동시킬 수 있습니다.”

유럽중앙은행(ECB)은 대규모 스테이블코인 보유량이 은행 예금 자산으로 뒷받침될 경우 준비금 구조에 부담이 가중될 수 있다고 경고했습니다. ECB는 대규모 환매가 연쇄적인 자금 인출로 이어질 수 있으며, 이는 유동성 불균형과 관련이 있다고 지적했습니다. 스테이블코인은 지속적으로 결제될 수 있는 반면, 준비금을 보유한 은행 시스템은 전통적인 결제 기한을 따라야 하기 때문입니다.

그러한 우려는 2023년 3월, 서클(Circle )의 준비금 일부가 실리콘 밸리 은행(Silicon Valley Bank)에 예치되어 있다는 사실이 공개된 후 USD 코인이 일시적으로 달러 페그를 잃었을 때 시험대에 올랐습니다. 이 사건은 하룻밤 사이에 은행 파산을 스테이블코인 위기로 바꿔놓았고, 당국이 예금 보장을 위해 개입하는 사태까지 촉발했습니다. 바살로(Vassallo)의 “느린 시계” 개념은 다른 영향들이 단일한 헤드라인 사건 없이 누적되어 덜 극적일지라도 여전히 중대한 결과를 초래할 수 있음을 시사합니다.

달러 수요 증가, 때로는 압력에 직면하기도 함

스테이블코인 활동은 특히 통화 불안정에 직면한 경제에서 달러화 추세와 밀접하게 연관되어 있는 경우가 많습니다. 2026년 7월, 국제결제은행(BIS)은 130개국의 스테이블코인 유입과 일반 외화 예금 유입을 분석했습니다. BIS는 두 지표 모두 통화 압력이 가중되는 시기나 은행 또는 국가 위기 시기에 증가하는 경향이 있으며, 스테이블코인 유입은 자본 통제의 영향을 덜 받는 것으로 나타났다고 밝혔습니다.

이러한 패턴은 사람들이 약세인 자국 통화에서 벗어나고 싶어할 때 스테이블코인이 정부가 규제하기 더 어려운 달러 연동 대안을 제공할 수 있다는 생각을 뒷받침합니다.

스피어 랩(Sphere Labs)과 SVB가 발표한 별도의 보고서에 따르면, 아르헨티나, 나이지리아, 터키와 같은 시장에서 스테이블코인 수요는 달러 노출 수요와 밀접하게 연관되어 있다고 합니다. 보고서는 아르헨티나를 예로 들면서, 페소로 구매된 암호화폐의 94%가 스테이블코인이었다고 지적합니다. 터키의 경우, 1년 동안 약 380억 달러 상당의 리라가 스테이블코인으로 교환되었다고 언급합니다.

스피어 랩스의 최고경영자 아놀드 리는 디지털 금융 서비스 도입을 근본적으로 전통적인 은행 서비스에 대한 접근성 장벽에 의해 좌우되는 “돈의 문제”라고 규정했습니다. 그는 매거진과의 인터뷰에서 핵심 변수는 각국이 이러한 전환을 어떻게 관리하는지라고 강조했습니다.

“이러한 경제권 대부분은 달러화로 계속 나아갈 것입니다. […] 제가 시간을 들여 연구하는 것은 그 변화의 방식입니다. 왜냐하면 변화를 잘 관리하는 국가와 변화에 휩쓸리는 국가는 결국 매우 다른 위치에 서게 되기 때문입니다.”

MiCA 하에서의 외환 파급 효과 및 외환보유액 문제

스테이블코인 수요는 암호화폐 시장에만 국한되지 않습니다. (본 기사에서 언급된) 3월에 발표된 BIS 연구는 스테이블코인의 유입과 외환 시장으로의 파급 효과를 분석했습니다. 이 연구는 2021년부터 2025년까지 27개 법정화폐에 걸쳐 있는 4개의 주요 달러 페그 스테이블코인을 조사한 결과, 달러 스테이블코인에 대한 수요 증가가 해당 통화에 하락 압력을 가하고 외환 스왑을 통한 달러 접근 비용을 증가시킬 수 있으며, 이러한 효과는 금융 중개기관이 이미 어려움을 겪고 있는 상황에서 더욱 강하게 나타난다는 것을 발견했습니다.

리는 또한 이러한 메커니즘을 통화 정책의 전달 메커니즘과 연결지어 설명합니다. 고인플레이션 경제에서 시민들이 자국 통화에서 디지털 달러로 전환하면 예금 기반이 약화될 수 있으며, 중앙은행은 긴축 정책에 신속하게 대응하기가 더 어려워질 수 있다는 것입니다.

이러한 역학 관계는 규제 당국이 스테이블코인 준비금에 대해 생각하는 방식에 직접적인 영향을 미칩니다. EU의 암호화자산시장(MiCA) 프레임워크에 따라 스테이블코인 발행자는 준비금의 최소 30%를 은행 예금으로 보유해야 하며, 특정 자산참조토큰(ART)의 경우 이 기준이 60%까지 높아질 수 있습니다. 이 기사는 유럽중앙은행시스템(ESCB)이 고정된 비율에서 준비 자산의 신속한 사용 가능성에 기반한 요건으로 전환하는 방안을 제안했다고 언급합니다.

이러한 접근 방식은 유럽중앙은행(ECB)의 유동성 불균형 우려에 대한 대응책입니다. 즉, 환매 요청이 급증할 경우 은행 시스템은 불안정을 초래하지 않고 자금 유출을 감당할 수 있어야 한다는 것입니다. 테더의 CEO인 파올로 아르도이노는 앞서 MiCA의 접근 방식에 대해 경고하며 “스테이블코인과 관련해서는 매우 위험하다”고 비판한 바 있습니다.

실제로 자금 이동은 양방향으로 이루어질 수 있습니다. 스테이블코인 발행과 상환 모두 준비자산이 궁극적으로 보유되는 전통적인 채널에 의존하기 때문에, 동일한 구조에서 스테이블코인으로의 대규모 자금 유입과 법정화폐로의 상환 시 모두 압력이 발생할 수 있습니다. 기술적으로는 신속한 결제가 가능하지만, 준비자산 접근의 시점과 복원력이 스트레스가 얼마나 빠르게 확산될지를 결정합니다.

실제로 바뀔 수 있는 것은 즉각적인 은행 이전이 아니라, 해당 철도망일 것입니다.

달러화와 시스템적 위험에 대한 관심이 집중되고 있음에도 불구하고, 이 기사는 스테이블코인이 은행 시스템 전체를 단순히 대체하는 것은 아니라고 주장합니다. 오히려 스테이블코인은 전통적인 금융 시스템에 보관된 달러로 최종 결제되는 중간 결제 수단으로 기능하는 경우가 많다는 것입니다.

블록(Block)의 전 임원이자 스테이블코인 결제 회사 MELD의 공동 창립자인 판카지 벵가니는 코인텔레그래프와의 인터뷰 에서 MELD의 B2B 스테이블코인 거래량의 거의 절반이 북미 지역에서 발생한다고 밝혔습니다. 그는 고객 기반에 수입업체, 수출업체, 기술 기업, 전자상거래 플랫폼, 결제 회사 및 핀테크 기업이 포함된다고 설명했습니다.

벵가니에 따르면, 많은 기업 사용자는 거래가 완료된 직후 즉시 법정화폐로 다시 전환하며 암호화폐 포지션을 취하지 않습니다. 그의 관점에서 스테이블코인은 기존의 은행 네트워크 및 국경 간 송금을 용이하게 했던 중개자 관계에만 의존하는 대신 결제 수단으로 사용됩니다.

그는 가장 큰 규모의 자금 흐름은 기업들이 달러를 벌거나 보유하고 있지만 공급업체와 직원들이 현지 통화를 필요로 하는 국경 간 상업 결제라고 강조했습니다. 공급업체 대금 지급은 기업 자금 사용의 거의 3분의 1을 차지하며, 송장 결제는 약 4분의 1을 차지합니다.

그러한 구분은 독자들이 “대체”라는 용어를 어떻게 해석하는지에 중요한 영향을 미칩니다. 스테이블코인이 주로 결제 시스템 내부의 마찰을 줄여 여러 중개 단계를 거치는 것을 없애는 데 그친다면, 가장 눈에 띄는 변화는 은행의 제거보다는 중개 기관의 계층이 얇아지는 것일 수 있습니다. 벵가니는 스테이블코인 시스템이 SWIFT를 단번에 대체하지는 않을 것이며, 은행은 수탁, 규정 준수, 유동성 및 현지 결제 측면에서 여전히 중요하다고 주장했습니다.

앞으로 어떤 변화가 있을지 지켜보겠습니다.

투자자와 개발자는 유럽의 지급준비금 규정 변화, 특히 유동성 시점에 따른 요건 조정 가능성, 그리고 금융기관이 이미 어려움을 겪는 시기에 스테이블코인 수요로 인한 외환 파급 효과가 심화되는지 여부를 면밀히 주시해야 합니다. “두 개의 시계”라는 표현은 가장 큰 변수가 스테이블코인 도입률뿐만 아니라 상환 행태가 은행 유동성을 얼마나 빠르게 변동하는 위험으로 전환시킬 수 있는지에서 발생할 수 있음을 시사합니다.