SEC, 비트코인 및 이더리움 ETP 3종 승인: 작동 방식

2026년 10월 5일 읽는 시간 약 6분

핵심 요약

이번 승인은 6개의 일일 레버리지 상품에 적용됩니다.

선물 기준 지표는 목표 일일 수익률을 결정합니다.

기준점이 평탄하더라도 손실이 발생할 수 있습니다.

10 월 2일자 명령은 Cboe BZX가 VS Trust를 통해 변동성 주식(Volatility Shares)이 후원하는 6개 상품을 상장 및 거래하려는 제안을 승인했습니다. 해당 상품군은 비트코인, 이더리움, 금, 은, 원유, 천연가스를 포함하며, 각 상품은 수수료 및 비용을 차감하기 전 해당 선물 벤치마크의 일일 수익률의 3배를 목표로 합니다.

이번 명령에는 최초 거래일이 명시되어 있지 않습니다. 스폰서 측이 8월에 제출한 예비 서류에는 유효한 등록 명세서 제출을 조건으로 판매가 이루어진다고 명시되어 있으므로, 상장 승인만으로는 제품 구매가 확정되는 것은 아닙니다.

수익률은 선물 벤치마크에서 시작됩니다.

목표를 이해하려면 먼저 상품에 무엇이 포함될지 알아야 합니다. 선물은 정해진 날짜에 만료되는 계약을 통해 가격 변동에 대한 노출을 제공합니다. 거래소의 제안은 1개월 및 2개월 만기 계약으로 구성된 벤치마크를 설명하며, 포트폴리오는 선물과 현금 또는 현금성 자산을 보유하여 해당 포지션을 지원합니다.

비트코인과 이더리움 상품의 경우, 수익률 목표가 선물 가격에 연동되는데, 선물 가격은 현물 거래소에서 거래되는 가격과 다르게 변동할 수 있습니다. 따라서 거래 앱에서 비트코인 가격이 3% 변동했다고 해서 비트코인 상품의 수익률이 9%로 확정되는 것은 아닙니다.

계약 만료가 가까워지면 포트폴리오는 노출을 유지하기 위해 해당 계약을 대체합니다. 스폰서의 8월 예비 투자설명서에는 롤링이라고 알려진 이 과정이 설명되어 있습니다. 만료되는 계약 가격과 대체 계약 가격 간의 관계는 수수료 및 거래 비용과 함께 성과에 영향을 미칠 수 있습니다.

투자자들은 결과적으로 생성되는 포트폴리오의 지분을 소유하게 되며, 개인 지갑으로 비트코인이나 이더리움을 인출할 수 없습니다. 이러한 상품에 투자되는 자금은 파생상품을 통해 이루어지기 때문에 현물 시장에서 코인을 직접 구매하는 것과 동일하게 취급해서는 안 됩니다.

포트폴리오의 법적 구조 또한 중요합니다. 상품명에 “ETF”가 포함되어 있더라도 미국 증권거래위원회(SEC)는 이를 상품 기반 상장지수펀드(ETP)로 분류합니다. ETF는 1940년 투자회사법에 따라 등록된 투자회사가 아니며, 등록된 펀드와 같은 수준의 보호를 받지 못합니다.

이틀간의 거래는 “매일”이 왜 중요한지 보여줍니다.

해당 상품은 업데이트된 포트폴리오 가치 대비 3배 목표치를 추구하기 위해 매일 투자 비중을 재조정합니다. 수익이 발생하면 다음 거래일의 수익은 더 큰 규모의 투자에 적용되고, 손실이 발생하면 더 작은 규모의 투자에 적용됩니다. 따라서 여러 거래일을 합산한 결과가 벤치마크 수익률의 3배와 다를 수 있습니다.

가상의 1,000달러 투자 자산을 예로 들어 보겠습니다. 만약 기준지수가 100에서 110으로 상승한다면, 10%의 상승률로 인해 투자 자산 가치는 1,300달러가 되며 목표 수익률은 30%가 됩니다. 반대로 기준지수가 다시 100으로 하락한다면, 이는 약 9.09%의 하락이며, 더 큰 규모의 투자 자산에서는 목표 손실률인 약 27.27%를 기록하게 됩니다.

벤치마크가 시작점으로 돌아갈 때

단계	벤치마크 값	3배 확대해서 들고 있는 모습 (예시)
출발점	100	1,000달러
상승 이후	110	1,300달러
수련회 이후	100	945.45달러

수수료, 거래 비용 또는 세금이 없고 정확한 일일 추적을 가정한 가상 계산입니다.

벤치마크 지수는 변동 없이 마감되었지만, 보유 자산은 약 5.45% 하락했습니다. 일일 목표는 모두 달성되었지만, 둘째 날의 레버리지 하락분을 1,300달러에 적용하더라도 여전히 원금보다 적은 금액이 남습니다. SEC의 레버리지 상품 관련 투자자 안내문은 이러한 일일 재설정이 장기 보유 기간 동안 상당한 차이를 발생시킬 수 있는 이유를 설명합니다.

복리 효과는 꾸준한 상승세 동안 수익을 더욱 증가시킬 수 있습니다. 동일한 추종 가정을 전제로 할 때, 벤치마크 지수가 5%씩 두 번 연속 상승하면 합산 수익률은 10.25%가 되지만, 15%씩 두 번 상승하면 32.25%의 수익률이 발생합니다. 따라서 일일 배수가 동일하더라도 연속적인 상승과 상승 후 하락은 서로 다른 결과를 가져옵니다.

구매 가격은 또 다른 변수를 추가합니다.

예시에서는 포트폴리오가 목표를 달성하는 경우를 설명하지만, 투자자는 시장 가격으로 주식을 매매합니다. 투자설명서에는 이러한 가격이 포트폴리오의 순자산 가치보다 높거나 낮을 수 있다고 명시되어 있습니다. 나중에 사라지는 프리미엄을 지불하는 것은 기초 포트폴리오가 예상대로 성과를 내더라도 투자자의 수익률을 감소시킬 수 있습니다.

이는 벤치마크, 보유 기간 및 실제 진입 가격이 동일한 거래에 적용된다는 것을 의미합니다. FINRA의 설명처럼, 일일 목표를 단순히 주간 또는 월간 성과에 대한 가정으로 확장할 수는 없습니다.

투자자는 비트코인 가격이 상승 마감할 것이라고 정확하게 예측하더라도 일일 3배 수익률 상품의 수익률을 잘못 판단할 수 있습니다. 가격 변동의 순서와 포지션을 보유한 기간 또한 투자의 일부이므로, 단순히 배율만으로는 투자의 결과를 예측할 수 없습니다.