CoinShares: 비트코인 ETF 자금 유입은 기관 수요를 명확히 보여주지 않는다

2026년 9월 30일 읽는 시간 약 7분

미국 비트코인 상장지수펀드(ETF)로의 자금 유입이 다시 증가하고 있지만, 코인쉐어즈의 리서치 책임자인 제임스 버터필은 ETF 자금 유입 소식만으로는 매수 주체를 완전히 파악할 수 없다고 경고했습니다. 코인텔레그래프와의 인터뷰에서 버터필은 9월 한 달 동안 미국 암호화폐 투자 상품에 약 41억 달러가 유입되었으며, 블랙록의 iShares Bitcoin Trust (IBIT)가 전체 유입액의 절반 이상인 53%를 차지했다고 밝혔습니다.

CoinShares는 또한 9월 25일 업데이트 직전 5거래일 동안 전체 암호화폐 투자 상품 시장에 약 35억 달러가 유입되었다고 보고했습니다. 그러나 투자자들이 이것이 기관 투자자들의 암호화폐 시장 복귀를 의미하는지 묻자, 버터필은 ETF 구조상 기관 투자와 개인 투자자의 수요를 구분하기 어렵다고 반박했습니다.

핵심 요약

CoinShares 데이터에 따르면 9월 한 달 동안 미국 암호화폐 투자 상품에 약 41억 달러가 유입되었으며, IBIT가 전체 유입액의 53% 이상을 차지했습니다.
ETF 자금 유입은 기준 차익 거래 및 기타 거래 전략을 반영할 수 있으므로 “상승세 확신”을 정확하게 나타내는 지표는 아닙니다.
CoinShares는 투자자들이 토큰에만 집중하지 않고 암호화폐 도입과 연관된 수익을 창출하는 기업에 더 많은 관심을 기울일 것으로 예상합니다.
같은 논의에서 나중에 언급된 미국 상품의 9월 자금 유입은 약 44억 4천만 달러로 증가했으며, 비트코인이 주도하고 이더리움이 뒤를 이었습니다.
버터필은 블록체인 관련 주식에 대한 관심을 포함하여 “디지털 자산 내의 순환”을 지적합니다.

ETF 자금 유입이 매수자를 오해하게 만들 수 있는 이유

버터필의 핵심 주장은 ETF 시장에서 자금 유입 데이터가 투자자 유형과 명확하게 일치하지 않는다는 것입니다. 그는 기관 투자자들이 암호화폐 시장으로 복귀하고 있는지에 대해 논의하면서 “가능성은 있지만, ETF 시장에서는 기관 자금과 개인 자금을 구분하기가 매우 어렵습니다.”라고 말했습니다.

그러한 모호성은 ETF 수요가 무엇을 의미하는지 해석하려는 독자들에게 중요한 문제입니다. 버터필에 따르면, 자금 유입은 단순히 비트코인 가격 상승에 대한 기대감 때문만은 아닙니다. 일부 전략은 현물 비트코인과 비트코인 파생상품 간의 가격 관계를 이용해 수익을 창출하는데, 이는 특정 투자자 집단의 장기적인 확신을 반영하지 않더라도 ETF 매수를 유도할 수 있습니다.

트레이더와 포트폴리오 매니저에게 있어 실질적인 교훈은 ETF 자금 유입을 시장 활동을 보여주는 유용한 지표로 활용해야 한다는 점이지, 투자 의도를 확정적으로 판단하는 척도로 받아들여서는 안 된다는 것입니다. 투자자 유형별 자금 유입 구성은 여전히 불확실하기 때문에 분석가들은 특정 전략의 움직임이나 수요가 헤지 또는 차익거래에 집중되어 있는지 여부와 같은 추가적인 맥락 정보를 필요로 하는 경우가 많습니다.

IBIT와 비트코인 베이시스 거래

버터필이 IBIT 유입이 구조화된 시장 활동을 반영할 수 있다고 믿는 이유 중 하나는 그가 ‘비트코인 베이시스 트레이드’라고 설명한 전략이 널리 퍼져 있기 때문입니다. 이 전략에서 투자자들은 현물 비트코인 ETF 주식을 매수하는 동시에 비트코인 선물을 공매도합니다. 목표는 시간이 지남에 따라 현물 가격과 선물 가격이 수렴하면서 발생하는 가격 차이를 이용해 수익을 내는 것입니다.

버터필은 이러한 활동을 현재 시장 상황과 연관시키며 “기초 거래는 6%의 매력적인 수익률을 제공한다”고 말했고, 이달 들어 IBIT에 유입된 41억 달러 중 53% 이상이 반영되었다고 언급했습니다.

중요한 것은 그가 ETF 수요가 순전히 전술적인 것이라고 주장하지 않았다는 점입니다. 오히려 그는 이러한 수치들이 긍정적인 투자 심리가 기관 투자자와 개인 투자자 모두에게 광범위하게 퍼져 있음을 시사한다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고, 그는 베이시스 트레이딩을 강조함으로써 자금 유입 수치만으로는 근본적인 동기를 완전히 파악할 수 없는 이유를 이해하는 틀을 제시했습니다.

CoinShares는 같은 논의에서 보다 세부적인 자금 유입 수치를 공개했습니다. 9월 미국 암호화폐 투자 상품 유입액은 약 44억 4천만 달러였으며, 전 세계 유입액은 약 45억 3천만 달러였습니다. 이 중 비트코인 상품이 약 28억 4천만 달러, 이더리움 상품이 약 9억 4천 6백만 달러, 그리고 Zcash가 약 2억 8천 4백만 달러로 세 번째로 많은 유입액을 기록했습니다.

토큰화, 결제 및 인프라로의 전환

토큰 수준의 자금 흐름을 넘어, 버터필은 투자자들이 암호화폐 도입으로 이익을 얻을 수 있는 기업들에 점점 더 관심을 기울이고 있다고 주장했습니다. 그는 “디지털 자산 내의 자금 이동에 더 많은 주목이 필요하다”며, 9월 초 코인셰어즈 데이터에 따르면 지난 한 달 동안 블록체인 관련 주식으로 1억 달러 이상이 유입되었다고 지적했습니다.

이러한 변화는 중요한 의미를 지닙니다. 암호화폐 투자 환경은 주요 토큰 가격 상승 여부에만 국한되지 않기 때문입니다. 토큰화, 결제 및 거래 인프라가 지속적으로 확장된다면, 더 넓은 생태계 내의 수익원이 투자자들의 관심을 끄는 더욱 중요한 요인이 될 수 있습니다.

버터필은 투자자들이 토큰화, 결제, 거래 인프라와 같은 시장이 성장함에 따라 해당 분야에서 수익을 창출하는 기업들을 주시해야 한다고 구체적으로 언급했습니다. 그는 또한 스테이블코인 자산이 2020년대 말까지 4조 달러에 육박할 수 있다는 추정치를 인용하며, 온체인 결제 및 유동성 도구에 대한 수요가 향후 성장의 기반이 될 수 있음을 강조했습니다.

파생상품 및 거래 분야에서 그는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 하루 최대 90억 달러의 거래량을 기록했다는 점을 지적하며, 이는 유동성과 거래 활동이 해당 부문 확장의 핵심 요소로 남아 있음을 보여주는 또 다른 신호라고 말했습니다.

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투자자들에게 당면한 가장 중요한 질문은 ETF 유입 증가세가 비트코인 베이시스 트레이딩과 같은 차익거래 전략을 넘어 지속적인 수요 증가를 반영하는지 여부입니다. 버터필의 발언은 내년에는 단순 토큰 투자와 수익 창출이 가능한 인프라 관련 투자 사이의 시장 구분이 더욱 명확해질 수 있음을 시사합니다. 따라서 자금 유입 총액뿐만 아니라 토큰화, 결제 및 거래 플랫폼 전반에 걸쳐 수익 기회가 어디에 집중되는지 면밀히 살펴봐야 합니다.